距离2025年新季小麦全面登场也就不到2个月的时间了，小麦市场会如何运行，我们应该如何操作？本文是宁夏老师对当前市场的深度分析之作，为回馈中华粮网的朋友们的长期支持，本文不选择收费阅读，如觉得有所收获并有余力，欢迎文末打赏作者。

2024年新季小麦自登场至今，虽然说政策利好不断，但总体价格走势却非常遗憾地只能用“积弱难返”这四个字来形容。尽管期间的部分时段也出现过几轮反弹，然而无论是反弹高度还是持续时间，都显得非常弱势，实在无法提振市场信心。

笔者之前在《2024年度小麦市场回顾及2025年小麦市场研判》一文中对2024年小麦市场回顾描述的比较多，因为时间节点的原因，对2025年小麦市场研判着墨较少，而时下距离2025年新季小麦全面登场也就不到2个月的时间了，那么对于当前的小麦市场，我们应该如何操作？采取什么样的策略才能让赢面更大一些或者说避免犯错呢？笔者依然用老套路，就当前小麦市场的供需结构情况总结以及对未来小麦市场的供需结构预判来做以下分析，以供朋友们参考。

进入2025年后，小麦市场价格依然沿袭上年度的弱势，震荡下跌成为主基调，春节前后虽有一波像模像样的反弹，甚至激发了部分市场主体对小麦后市的信心恢复，然而期待的小阳春却是非常短暂。

进入3月份以后，在满足了架空期要求的政策性储备小麦争先恐后地轮出销售压力下，小麦市场不仅将之前的反弹幅度全部抹去，甚至大有再度震荡盘整寻底的态势。不仅政策性小麦储备企业开始认输，多数区域的政策性储备小麦的轮出销售底价开始不断地下调，以价换量的低姿态非常明显，同时本来就如惊恐之鸟的渠道库存也在被折磨了太久时间后，绝大多数也开始缴械投降，认赔出局。

按这个逻辑来说，小麦市场价格再破前低，应该没什么问题。然而戏剧化的是，进入4月中旬后，在各级政策性储备小麦轮出销售压力不减，渠道库存继续出局的不利市场环境下，小麦市场价格居然再一次启动了反弹走势，而且无论是反弹幅度和持续时间都较春节前后那一轮要强悍许多，实在是令多数市场主体大跌眼镜。

春节前后的小麦市场价格反弹，笔者以为有三个需求段放大推动因素：

1、春节消费市场提振效应：自2024年新季小麦以来，面粉加工企业一直维持着低库存策略，毕竟在弱势市场环境下买方是掌握着绝对市场话语权的，即便是低库存也不用担心采购压力问题。而春节消费市场的提振即便不如常年，但面粉加工企业也需要进行一定数量的库存准备和库存补充。

2、小麦替代玉米饲用需求放大：进入2025年后，玉米市场价格持续上行，而小麦市场价格则是震荡盘跌，玉米和小麦两者之间的价差不断收缩，从而导致了小麦替代玉米饲用性价比的再度出现，且可替代区域从南到北不断扩大，同时出于对玉米市场价格后市继续上涨的担心，部分头部饲料企业对小麦的远期采购数量也有一定程度的放大。这对于小麦市场而言，这已经是半年多来都没出现的新增需求了。

3、中央储备粮小麦轮入采购需求旺盛：进入2025年后，虽然各级政策性储备小麦的轮出销售依然在抢跑，但以中央储备粮为代表的部分政策性储备企业同时也在积极入市采购2024年产小麦，同时购销双向的轮入采购部分年份也全部是2024年产，那么这不仅对于2024年产小麦的结转库存也起到了一定程度的消化作用，也缓冲了部分政策性储备小麦轮出销售对市场供应段的压力。

那么进入3月份后，春节消费提振效应已经消失，面粉加工企业库存回补完成，玉米市场价格也在出现了阶段性见顶，玉米和小麦的价差再度扩大，市场主体对玉米后市预期产生了分歧，春节前后备货相对充足的集团性饲料企业对小麦的采购意愿也开始下降，同时政策性储备企业对小麦的轮入采购年份要求也逐步开始转向2025年新产季小麦，购销双向交易轮入部分的年份要求更是从2月份就开始出现了大的改变。那么春节前后小麦市场反弹的几个推动因素已经全部和部分缺少，其反弹力度和持续时间自然就可想而知了。

当前小麦市场价格反弹，笔者认为同样也有三个推动因素：

1、虽然时下距离2025年新产季小麦全面登场已不到2个月时间，距离湖北和长江以南的新产季小麦登场更是不到1个月的时间了，小麦新增供应的压力是客观存在的。但从政策面对小麦市场持续发出的信号和惯例来看，进入6月份后，不仅各级政策性储备小麦将进入密集轮入时间段，而且无论是增储收购还是启动最低收购价收购，相信至少会触发一个政策出现。

从之前相关部门发布的2025年国标三等小麦的最低收购价来看，国标二等收购价为2420元/吨，结合近期多区域各级政策性小麦储备企业对2025年新产季小麦的预采购成交情况来看，成交价格也是围绕着2400元-2450元/吨区间运行的，那么从某种意义上来说，对于2025年新产季小麦的开秤价和阶段性运行区间，市场已基本形成了共识。而从小麦的常年价格走势图来看，即便是丰产年份，至少在6月-9月这个时间段，小麦在各类型政策性储备轮入收采购的支撑下，也鲜有下跌的机会。那么结合当前小麦的市场价格位置，应该说是持平于甚至低于2025年新季小麦的预期价格，如果考虑到低水份和加工品质较好的因素，性价比其实更高一些，现阶段对于小麦市场而言这属于确定性因素。

从另一个角度来说，2025年新产季小麦的产情目前依然存在着变数，尤其是品质方面，这个属于不确定因素，如果新季小麦产情出现问题的话，当前小麦市场价格成为阶段性底部将会更加扎实，甚至说行情的起点。那么在确定性和不确定性之间如何做选择，相信对于刚需性的面粉加工企业来说，应该也属于明牌。3月下旬笔者在华瑞集团交流汇报以及与部分头部面粉加工企业交流时，也提出过备货建议。而从本轮反弹的主导区域和高价标段也可以成交来看，高品质的小麦虽然价格较高，但市场接受度也正在提高，相信出手的应该是面粉加工企业，而不是追求低成本替代的饲料加工企业。因此这种避险式的提前备货需求应该是主导本轮小麦市场价格反弹的最重要推手。

2、玉米市场价格虽然在3月份出现了阶段性见顶，但对于玉米后市，市场依然存在着较大的分歧，关税风暴虽然并没有直对玉米和小麦市场构成直接利好，但间接性的传导作用也导致玉米市场价格处于震荡状态，结合3月份到4月中旬小麦的低价运行，以及豆粕市场价格大幅上涨，小麦替代玉米饲用的性价比已再度形成，小麦替代饲用大有卷土重来之势。

3、近段时间，小麦主产区，尤其是最先登场的湖北、豫南区域的干旱天气对新季小麦产情的影响开始显现，干旱因素导致减产的话题也有所发酵。带着这个问题，笔者近期在出差途中也重点对安徽小麦核心产区宿州市的新季小麦产情做了一番调研，经过了前几天的一场雨后或者是因为具备浇灌条件，虽然从表像上看干旱情况并不太严重，但绝大多数地块小麦的株高和穗长确实要比常年短一些。和农技人员交流中了解到，2025新产季冬小麦生育期内平均气温高于常年，早熟有加上持续干旱天气，单产下降应该已是定局，只是下降幅度有多少而已，考虑到播种面积稳定，那么对总产量也会构成一定程度的影响。

这种对新季小麦产情大范围减产的忧虑不仅使得部分已认输出局的小麦渠道库存主体再度萌发惜售情绪，而且政策性小麦储备企业也不再像之前那样为确保成交持续下调轮出销售底价，部分区域的轮出销售底价甚至有所上调。这种产情预期导致购销双方情绪的转变也是本轮小麦持续性反弹的一个支持因素。

由此来看，尽管当前政策性储备采购轮入对结转库存的消化数量已大幅下降，对小麦结转库存市场价格的支撑力度也正在持续弱化，但作为小麦最主流消费渠道的面粉加工企业提前备货和避免性备货是触发本轮小麦市场价格反弹的最主要因素，但我们要注意的是既然属于备货需求，自然就是建立在价格具备诱惑力的基础上，若是价格超过预期，那么这种备货触发的需求数量也会有所减少。

而就新季小麦产情而言，部分区域单产下降虽然已成事实，但下降幅度和减产范围依然属于变数，同时考虑到玉米市场价格依然处于震荡盘整期，目前并不具备大的上涨基础，对小麦市场价格的推动作用也将有限。

由此基本可以判断，现阶段小麦市场价格受产情忧虑因素和面粉加工企业备货影响，将会保持温和向上的态势，但我们切切注意，政策性储备小麦轮出销售和渠道库存出局的供给压力依然没有减轻，2024年产小麦的结转库存压力同样存在，因此在产情依然不能下定论的当前，期待小麦出现大的上涨行情也是不切实际的。

1、政策性储备企业：结合2025年新产最低收购价启动或是继续增储的可能性极高，目前预采购的成交价无疑具备相当的吸引力，无论是从价格因素还是对天气风险因素的回避，现阶段可优先考虑预采购和购销双向操作。

2、面粉加工企业：应考虑未来政策性储备小麦密集采收购对新季小麦市场开秤价及阶段性价格影响因素，以及小麦新陈差的性价比，资金充足的现阶段可选择品质类小麦提高加工库存天数，同时重点关注产情变化情况，利用自有仓库调节库存量。资金相对较弱的则可以考虑参与免息期和免存期较长的政策性储备轮出销售竞价交易。

3、饲料加工企业：玉米市场虽暂时休整，但依然具备向上的动力，现阶段小麦无疑是最好最优的替代品种，建议合同锁定新麦登场前的头寸，对新麦产情变化的风险需要重点考虑产量的变化因素，无须过多考虑质的变化因素。